Warum die Aktien von Rüstungsunternehmen nicht steigen

Der Krieg gegen den Iran sollte eigentlich eine Chance für amerikanische Rüstungshersteller darstellen, doch die Aktien der grössten Rüstungskonzerne haben sich seit Ausbruch des Konflikts kaum bewegt. Investoren haben gute Gründe, vorsichtig zu sein.

Je länger der Krieg andauert, desto mehr schwindet Amerikas Raketenvorrat. Allein die ersten vier Tage der Angriffe auf den Iran sollen fast 11 Milliarden Dollar gekostet haben, darunter rund 5.7 Milliarden Dollar für Abfangraketen zum Abschuss iranischer Raketen und Drohnen. Dazu gehören die Patriot- und Thaad-Systeme, die zusammen mit anderen Raketen und Munition das Kerngeschäft der Rüstungsunternehmen bilden. Der Verbrauch ist so gravierend, dass die USA möglicherweise Luftabwehrmittel aus Südkorea abziehen.

Die Rüstungsaktien haben sich jedoch kaum bewegt. Die «grossen Fünf» unter den Rüstungskonzernen – Lockheed Martin, Northrop Grumman, General Dynamics, Boeing und RTX – sind seit Ausbruch des Iran-Kriegs um durchschnittlich etwa 1 Prozent gefallen.

Dies liegt zum Teil daran, dass diese Aktien bereits viel Wachstum eingepreist hatten. Die Märkte zeigen sich gegenüber Rüstungsherstellern optimistisch, seit die Wahl zugunsten von Präsident Trump ausging. Die fünf grossen Rüstungskonzerne verzeichnen seit der Debatte zwischen Trump und dem ehemaligen Präsidenten Joe Biden im Juni 2024 im Durchschnitt einen Anstieg von etwa 50 Prozent. Vier der fünf Konzerne werden im Durchschnitt mit dem 26-fachen des erwarteten Gewinns gehandelt, was nahe an ihren historischen Höchstständen liegt.

Es gab zahlreiche Gründe für Anleger, sich mit Verteidigungsaktien einzudecken. Schon lange vor dem Iran-Krieg waren Pentagon-Beamte alarmiert darüber, wie niedrig die US-Waffenvorräte waren, und drängten die Rüstungsunternehmen, die Raketenproduktion zu steigern, wie das Wall Street Journal berichtete. Anfang dieses Jahres unterzeichnete das Pentagon mehrjährige Verträge mit den grossen Rüstungskonzernen, um die Waffenproduktion anzukurbeln. Grosse Aufträge zur Raketenaufstockung dürften allen grossen Rüstungskonzernen zugutekommen, insbesondere aber RTX, dessen Geschäft stärker auf Raketen ausgerichtet ist.

Eine Welt voller Feindseligkeiten hat überall zu höheren Verteidigungsbudgets geführt. Der US-Verteidigungshaushalt für das laufende Geschäftsjahr liegt bei einem Rekordwert von 1 Billion US-Dollar. Die europäischen Mitglieder der Nordatlantik-Vertragsorganisation (NATO) haben ihre Ziele für die Militärausgaben auf 5 Prozent des BIP angehoben. Etwa die Hälfte dieser Ausgaben floss in der Regel an US-Auftragnehmer, wie Sheila Kahyaoglu, Aktienanalystin bei Jefferies, feststellt. Auch Japan, Südkorea und Indien haben ihre Ziele für die Militärausgaben angehoben.

Trump hat noch ehrgeizigere Ausgabenpläne. Im Januar forderte er ein Verteidigungsbudget von 1.5 Billionen Dollar für das Haushaltsjahr 2027, wobei unklar ist, wie sich diese Zahl letztendlich konkretisieren wird. Er hatte erklärt, die Aufstockung sei dank der Einnahmen aus Zöllen möglich, die der Oberste Gerichtshof inzwischen für ungültig erklärt hat. Die Regierung reicht normalerweise im Februar einen Haushaltsantrag für das kommende Haushaltsjahr ein, doch dies ist noch nicht geschehen, sagt Jerry McGinn, Direktor des CSIS Center for the Industrial Base.

Nicht alles deutet auf einen durchschlagenden Sieg für die grossen Rüstungskonzerne hin. Schon vor diesem Konflikt zeigte die Trump-Regierung Interesse an neueren, flexibleren Verteidigungstechnologien. Im Rahmen des aufgestockten US-Militärhaushalts für 2026 bleiben die Ausgaben für Altprogramme unverändert, während das Budget für neuere Technologien wie Weltraum, KI und Drohnen laut Ken Herbert, Aktienanalyst bei RBC Capital Markets, um über 20 Prozent wächst. Verteidigungstechnologie stand bereits unter mehreren US-Regierungen im Fokus, doch das Interesse hat in Trumps zweiter Amtszeit zugenommen. «Die Idee ist, mehr neue Marktteilnehmer und mehr kommerzielle Lösungen einzubeziehen», sagte McGinn.

Wenn überhaupt, könnte der Iran-Krieg die Waage noch stärker zugunsten der Verteidigungstechnologie-Unternehmen kippen. Der Konflikt hat deutlich gemacht, wie kostspielig die Waffenstrategie der USA und ihrer Verbündeten am Golf ist. Sie haben millionenschwere Raketen und Kampfflugzeuge eingesetzt, um eine Flut von iranischen Shahed-Drohnen abzufangen, die nur einige Zehntausend Dollar kosten. Die USA und ihre Verbündeten am Golf suchen Berichten zufolge nach kostengünstigeren Optionen. Zwar sind die grossen Rüstungskonzerne in neueren Technologien engagiert, doch stammt ein grösserer Teil ihrer Einnahmen aus etablierten Programmen, so Herbert.

Dies könnte ein Grund dafür sein, warum kleinere Verteidigungstechnologie-Aktien stärker zugelegt haben. In den letzten 12 Monaten ist der State Street SPDR S&P Aerospace & Defense ETF (XAR), ein gleichgewichteter Index mit höherem Engagement in kleineren Verteidigungstechnologie-Unternehmen, um 67 Prozent gestiegen. Im Gegensatz dazu verzeichnet der iShares U.S. Aerospace & Defense ETF (ITA), der stärker in die grossen Unternehmen investiert ist, einen Anstieg von 54 Prozent.

Eine weitere anhaltende Sorge ist die genaue Überprüfung durch die Trump-Regierung, wie die grössten Rüstungsunternehmen ihre Gelder ausgeben. Anfang dieses Jahres erliess Trump eine Durchführungsverordnung, die es Rüstungsunternehmen untersagt, Dividenden auszuschütten oder Aktien zurückzukaufen, bis «sie in der Lage sind, ein überlegenes Produkt termingerecht und im Rahmen des Budgets zu liefern». Bislang haben die Unternehmen ihre Ausgabenerwartungen angehoben und weitgehend davon abgesehen, konkrete Prognosen zu Rückkäufen abzugeben. Höhere Investitionsausgaben und weniger Rückkäufe könnten zumindest kurzfristig Druck auf die Gewinne pro Aktie der Unternehmen ausüben.

Es gibt weitere Risiken, die entstehen könnten, sollte sich der Konflikt im Nahen Osten hinziehen. Zum einen könnte der Verteidigungshaushalt unter Druck geraten, falls sich der Krieg als so unpopulär erweist, dass er den Demokraten einen Sieg beschert. Ein weiteres Risiko besteht darin, dass die Regierung auf den Defense Production Act zurückgreift – eine Befugnis, deren Anwendung sie bereits gegenüber Anthropic angedroht hat –, um die Herstellung von Waffensystemen zu erzwingen.

Die zunehmenden Feindseligkeiten schaffen ein bullisches, aber nicht ganz sicheres Umfeld für Waffenhersteller.

Schreiben Sie an Jinjoo Lee unter jinjoo.lee@wsj.com