ESG-Investitionen taumeln – wie ernst ist die Lage?

Das Investieren auf der Grundlage von Umwelt-, Sozial- und Governance-Faktoren (ESG) hat in den letzten Jahren angesichts einer Gegenreaktion gegen sogenannte «Woke»-Massnahmen und der schwachen Wertentwicklung von ESG-Fonds einen Rückschlag erlitten. Doch die Befürworter betonen, dass das Konzept noch nicht tot sei.

Die Gegenreaktion umfasste unter anderem rechtliche Schritte in den «roten» Bundesstaaten sowie Massnahmen der Trump-Regierung gegen Klimaschutzmassnahmen und die Vielfalt der Belegschaft. Dies hat dazu beigetragen, dass sich einige der grössten institutionellen Anleger von der ESG-Befürwortung und der Stimmrechtsausübung im Rahmen von Hauptversammlungen zurückgezogen haben.

Dennoch sind die zugrunde liegenden Anliegen, die den Aufstieg von ESG befeuert haben, nicht verschwunden. Sie werden nun eher im Stillen und mit weniger öffentlicher Konfrontation verfolgt. Hier ist der aktuelle Stand der ESG-Fonds:

Der Rückgang bei ESG-Investitionen zeigt sich vielleicht am deutlichsten bei den Mittelzuflüssen und der Wertentwicklung. Nachdem sich das Vermögen der US-amerikanischen ESG-Investmentfonds zwischen 2018 und 2021 verdreifacht hatte, verzeichnen sie seit dem Frühjahr 2022 Nettoverkäufe durch Anleger. Damals liess der Krieg zwischen Russland und der Ukraine die Ölpreise steigen, was die Renditen von ESG-Fonds beeinträchtigte, die in der Regel auf fossile Brennstoffe verzichten.

Allein die Abflüsse hinterliessen tiefe Spuren und beliefen sich seit dem zweiten Quartal 2022 auf insgesamt 65,7 Milliarden US-Dollar, was 20 Prozent des durchschnittlichen Fondsvermögens seit diesem Zeitpunkt entspricht. Doch die kumulierten Renditen der Fonds im gleichen Zeitraum von 34,9 Prozent, die hauptsächlich durch die allgemeinen Kursgewinne am US-Aktienmarkt getrieben wurden, hoben den Vermögenswert der Fonds laut Morningstar auf ihr aktuelles Niveau von 350,7 Milliarden US-Dollar (Stand: März 2026) – knapp unter ihrem Rekordwert von 367,5 Milliarden US-Dollar zum Jahresende 2025.

Ein weiteres Barometer für das nachlassende Interesse der Anleger: Die Zahl der Neuauflegungen von US-ESG-Fonds sank von einem Höchststand von 116 im Jahr 2021 auf neun im Jahr 2025. Eine Rekordzahl von 91 Fonds wurde geschlossen.

Ed Farrington, Präsident des auf Nachhaltigkeit ausgerichteten Unternehmens Impax Asset Management, sagt, die Abflüsse seien sowohl auf den «politischen Lärm gegen den Woke-Trend» als auch auf die jüngste Underperformance der ESG-Fonds zurückzuführen, da viele von ihnen in den wenigen «Magnificent Seven»- und KI-Aktien untergewichtet waren, die die Marktrenditen angetrieben haben.

Derzeit geht er davon aus, dass die Auswirkungen dieser Gegenreaktion «ihren Lauf genommen haben». ESG sei nicht tot, fügt er hinzu, da es nützliche Informationen über die Widerstandsfähigkeit von Unternehmen liefere.

Unter den ESG-Investmentfonds und ihren Managern waren die Auswirkungen bei Parnassus Investments am stärksten zu spüren, deren traditionelle ESG-Aktienfonds in der Regel ein konzentriertes Portfolio von weniger als 50 Titeln halten, wobei sie sowohl fossile Brennstoffe meiden als auch die «Magnificent Seven» und KI-Aktien untergewichten.

Parnassus, das 2019 auf Platz 1 der US-ESG-Manager stand, ist laut Morningstar auf Platz 4 zurückgefallen, hinter den Indexfondsmanagern BlackRock auf Platz 1 und der Vanguard Group auf Platz 2.

BlackRock, der weltweit grösste Vermögensverwalter, sicherte sich den ersten Platz unter den US-ESG-Managern, indem er seine Fondsanzahl zwischen 2019 und 2023 auf 68 verdreifachte und die Fonds in seine Modellportfolios sowie in die 401(k)-Auswahl aufnahm. Das Unternehmen verzeichnete 2023 und 2024 moderate Mittelabflüsse, nachdem es einige ESG-Fonds aus seinen Modellen entfernt hatte, bevor es 2025 zu einer leichten Erholung kam.

Vanguard, das sein begrenztes Angebot von nur sieben ESG-Fonds nicht so aggressiv vermarktet hat, verzeichnete keine nennenswerten Mittelabflüsse.

Unter den einzelnen US-ESG-Fonds war der 24,2 Milliarden Dollar schwere Parnassus Core Equity Fund (Ticker: PRBLX) bis Anfang dieses Jahres der grösste Einzelfonds und liegt nach wie vor auf Platz 2, gemessen am Vermögen. Der Fonds verzeichnete von Ende 2021 bis Juni dieses Jahres Abflüsse in Höhe von 18,4 Milliarden US-Dollar, da er in den Jahren 2024–25 hinter dem Markt zurückblieb.

Aufgrund der Erholung durch den steigenden Aktienmarkt liegt sein Vermögen jedoch nur 25 Prozent unter dem Höchststand von 32,3 Milliarden US-Dollar aus dem Jahr 2021. Er hält lediglich 37 Aktien und schliesst fossile Brennstoffe, Waffen, Tabak und Alkohol aus, besitzt jedoch einige der «Magnificent Seven»-Aktien.

Seinen ersten Platz musste er an den Vanguard FTSE Social Index Fund (VFTAX) mit 28 Milliarden US-Dollar (Stand: 31. Mai) abgeben. Der Vanguard-Fonds hält 381 Aktien und schliesst Öl-, Gas- und Kohleunternehmen sowie Alkohol, Tabak und Waffen aus.

Für andere institutionelle Anleger hat sich der Rückzug weniger auf die Vermögenswerte ausgewirkt als vielmehr darauf, wie über ESG gesprochen wird und wie sie die Ideale dieser Bewegung verfolgen.

«Das Akronym ESG ist mittlerweile so stark politisiert, dass wir einfach von der Integration von Nachhaltigkeit sprechen», sagt Peter Cashion, Leiter für nachhaltige Investitionen beim California Public Employees’ Retirement System, dem grössten staatlichen Pensionsfonds mit einem Vermögen von 620 Milliarden US-Dollar (Stand: 30. Juni).

Er fügte jedoch hinzu, dass die Gegenreaktion in den republikanisch geprägten Bundesstaaten «keinen Einfluss auf unsere Geschäftstätigkeit hatte». Der Fonds bewertet weiterhin Klimarisiken und Governance-Risiken in seinem gesamten Portfolio und plant, seine Investitionen in Klimalösungen im Laufe der Zeit auszuweiten.

Er erklärte, Calpers plane, sein derzeitiges Vermögen von 60 Milliarden US-Dollar in Klimalösungen bis 2030 auf 100 Milliarden US-Dollar zu erhöhen. .

Auf dem Höhepunkt des Einflusses von ESG sorgte Aktionärsaktivismus regelmässig für Schlagzeilen. Investoren gewannen bei grossen Unternehmen vielbeachtete Abstimmungen zu Themen von der Klimaberichterstattung bis zur Zusammensetzung des Vorstands, und Druckkampagnen zwangen Firmen in Branchen wie Energie und Konsumgüter dazu, Pläne zur Reduzierung ihres CO₂-Fussabdrucks vorzulegen.

Doch diese Phase des aggressiven Engagements hat sich abgekühlt.

Nehmen wir BlackRock, einen der einflussreichsten Befürworter von ESG-Initiativen dank seiner breiten Beteiligung an börsennotierten Unternehmen und der hohen Bekanntheit seines CEO Larry Fink. Fink sandte Briefe an CEOs, in denen er den Klimawandel als «entscheidenden Faktor für die langfristigen Aussichten von Unternehmen» bezeichnete und unter anderem auf die Offenlegung ihrer Pläne zur Dekarbonisierung drängte.

ESG-Gegner machten Fink zum Ziel ihrer Kritik als das Gesicht ihrer Gegner im Bereich fossiler Brennstoffe; einer ging sogar so weit, vor den Büros von BlackRock eine Werbetafel aufzustellen, auf der Fink als Bösewicht dargestellt wurde. Und acht «rote» Bundesstaaten zogen mehr als 12 Milliarden Dollar aus BlackRock-Fonds ab.

Fink und andere BlackRock-Mitarbeiter bemühten sich bald darauf, den Vertretern der «roten» Bundesstaaten zu versichern, dass das Unternehmen nicht gegen fossile Brennstoffe sei. Und BlackRock stellte die Verwendung des Begriffs ESG ein, wobei Fink erklärte, dieser sei «als Waffe missbraucht» worden.

«Einige seiner Vertreter kamen in mein Büro und sagten, Herr Fink sei kein Feind von Öl und Gas», berichtet Wayne Christian, ein Anführer der ESG-Gegner in den republikanisch regierten Bundesstaaten und Kommissar der Railroad Commission of Texas.

Christian sagte, auf das Treffen habe eine Initiative von BlackRock gefolgt, in Texas «Freunde zu gewinnen», was dem Unternehmen half, 2025 von einer texanischen schwarzen Liste pro-ESG-orientierter Vermögensverwalter gestrichen zu werden. BlackRock gewann zudem Freunde in dem Bundesstaat, indem es in das Start-up «Texas Stock Exchange» investierte.

BlackRock kündigte 2023 an, gemeinsam mit dem in Houston ansässigen Unternehmen Occidental in eine texanische Anlage zur Kohlenstoffabscheidung zu investieren, die bereits vor Beginn der ESG-Gegenbewegung in Planung war.

Als ein Fernsehinterviewer Fink im vergangenen März nach dem Vorstoss für ESG- und Diversitätsstandards fragte, antwortete Fink: «Glaube ich, dass das Pendel vor fünf Jahren zu weit ausgeschlagen ist? Ja.» Sowohl er als auch BlackRock seien heutzutage «pragmatischer», sagte er.

Marlo Oaks, Finanzminister des Bundesstaates Utah und Vorsitzender der Anti-ESG-Organisation «State Financial Officers Foundation», sagt, die wichtigste Veränderung im Bereich ESG sei der Rückgang der ESG-freundlichen Stimmrechtsvertretung durch die drei grössten Indexfondsmanager gewesen, was er als «eine zentralisierte Top-down-Kontrollagenda» bezeichnete. Oaks merkte an, dass vielen oder den meisten Einzelanlegern der Indexfonds nicht bewusst war oder sie nicht beabsichtigten, dass ihr Geld zur Förderung von ESG-Zielen verwendet würde.

BlackRock und zwei weitere grosse Indexfondsmanager, die zusammen 20 Prozent oder mehr der Aktien der meisten grossen US-Unternehmen besitzen, haben in den letzten Jahren ihre Stimmabgabe für die meisten ESG-Anträge bei Vollmachtsabstimmungen zurückgefahren, sich aus einer Netto-Null-Klimainvestitionsinitiative zurückgezogen und damit begonnen, den Anlegern in ihren Fonds zu gestatten, ihre eigenen Entscheidungen bei der Stimmabgabe über Vollmachten zu treffen.

BlackRock reduzierte die Stimmabgaben zu ökologischen und sozialen Themen von 40 Prozent auf 4 Prozent und begründete dies damit, dass die Unternehmen seit 2021 Fortschritte bei der Offenlegung klimabezogener Informationen gemacht hätten. Nach einer regulatorischen Änderung in jenem Jahr, durch die das Spektrum der Themen, die Aktionäre ansprechen konnten, erweitert wurde, bezeichnete BlackRock viele der jüngeren Anträge als «überzogen».

So unterstützte BlackRock laut seinem Abstimmungsbericht beispielsweise keinen Antrag für 2025, in dem Amazon aufgefordert wurde, darzulegen, wie das Unternehmen seine Klimaziele angesichts seiner Pläne für KI und neue Rechenzentren erreichen will, da Amazon solche Angaben bereits «regelmässig» mache.

Insgesamt gibt Calpers an, dass die Zahl der zur Abstimmung gestellten ESG-Aktionärsanträge während der Vollmachtssaison 2024–25 um mehr als 20 Prozent zurückgegangen ist, was möglicherweise auf neue Vorschriften zurückzuführen ist, die Unternehmen mehr Spielraum geben, solche Anträge von der Abstimmung auszuschliessen