Die nächste Generation von Marktführern

Venture-Capital spielt in vielen Portfolios weiterhin nur eine Nebenrolle. Unicorns und Beispiele von jungen Firmen mit exponentiellem Wachstum sorgen zwar regelmässig für Aufmerksamkeit. Gleichzeitig überwiegen aber oft Zweifel gegenüber der Anlageklasse: Das investierte Kapital bleibt über Jahre gebunden, die Ergebnisse können stark schwanken, und die Unterschiede zwischen einzelnen Fonds sind erheblich. Zudem ist der Zugang zu den attraktivsten Unternehmen begrenzt.

Diese Zurückhaltung greift jedoch zunehmend zu kurz. Die Anlageklasse kann im Portfolio einen wichtigen strategischen Baustein darstellen, der zur Diversifikation beiträgt, Disruptionsrisiken teilweise abfedert und Zugang zu spezialisierten Managern ermöglicht. Gerade der Diversifikationseffekt ist grösser, als es auf den ersten Blick scheint. Venture-Capital ermöglicht Investitionen in innovative Unternehmen, die über andere Kanäle nur begrenzt zugänglich sind. Das ist auch deshalb so relevant, da erfolgreiche Unternehmen heute länger in privater Hand bleiben und einen grösseren Teil ihrer Wachstums- sowie Wertschöpfungsphase durchlaufen, bevor sie an die Börse gehen. Wer sich auf kotierte Aktien konzentriert, läuft deshalb Gefahr, bei wichtigen Innovationszyklen erst einzusteigen, wenn bereits ein erheblicher Teil des Wertsteigerungspotenzials realisiert wurde. Venture-Capital adressiert zudem ein Risiko, das in traditionellen Portfolios oft unterschätzt wird: Disruption. Innovation vollzieht sich in Wellen, wie aktuell bei der KI. In solchen Zyklen können etablierte Unternehmen und ihre Geschäftsmodelle rasch unter Druck geraten. Börsenindizes sind naturgemäss stark von den Gewinnern der Vergangenheit und heutigen Marktführern geprägt. Entsprechend sind die Herausforderer von morgen in vielen Portfolios kaum vertreten.

Gleichzeitig hat sich das Venture-Capital-Ökosystem deutlich professionalisiert. Es gibt heute grössere Anlageplattformen, spezialisierte Manager für neue Investmentthemen, bessere Daten und mehr Zugangsmöglichkeiten für Investoren. Liquidität war im Venture-Capital-Markt schon immer entscheidend. Verändert hat sich jedoch, wie sie entsteht. Weil Börsengänge und Übernahmen in den vergangenen Jahren seltener geworden sind, können Investoren weniger selbstverständlich auf klassische Exits setzen. Daher rückt der Sekundärmarkt stärker in den Vordergrund. Einerseits können bestehende Investoren ihre Beteiligungen bereits vor einem möglichen IPO verkaufen. Andererseits ergeben sich attraktive Chancen für neue Anleger: Sie können in Unternehmen einsteigen, bei denen zentrale technologische oder produktbezogene Risiken bereits reduziert wurden, operative Daten für die Bewertung nutzen und Beteiligungen zu Abschlägen erwerben, die eher auf den Liquiditätsbedarf der Verkäufer als auf fundamentale Schwächen zurückzuführen sind.

Ein weiterer wichtiger Faktor ist die Grösse und Qualität der Investitionsplattform. Venture-Capital ist keine Anlageklasse, in der ein breites, generisches Engagement automatisch genügt. Der Erfolg hängt stark davon ab, zu welchen Venture-Capital-Managern und Unternehmen man Zugang erhält. Grössere Plattformen können über verschiedene Regionen und Entwicklungsphasen hinweg Beziehungen aufbauen, sich höhere Zuteilungen bei stark nachgefragten Fonds und Unternehmen sichern und Anlagechancen dank ihrer breiten Marktübersicht fundierter einschätzen. Venture-Capital ist und bleibt eine anspruchsvolle Anlageklasse. Renditen sind ungleich verteilt, die Beurteilung junger Unternehmen ist schwierig, Geduld ist erforderlich und der Zugang zu den besten Managern und Unternehmen begrenzt. Für professionelle Anleger kann Venture-Capital dennoch attraktive Chancen erschliessen, die sich über andere Anlageklassen nur schwer abbilden lassen.