Rating: Diese Vermögensverwalter meisterten die Krise am besten

Ausgezeichnet werden jene Verwalter, die im Verhältnis zum eingegangenen Risiko besonders hohe Renditen erzielten. In der Tabelle auf Seite 101 werden die besten Leistungen je Risikoklasse über ein und drei Jahre dargestellt. Die Auszeichnung «Vermögensverwalter des Jahres» wird jenen zuteil, die sich über einen bestimmten Zeitraum in drei von vier verschiedenen Risiko klassen am besten schlugen.

Viele Vermögensverwalter taten sich 2020 schwer. Jahrelang etablierte Modelle funktionierten in dem von der Politik verordneten Shutdown mit einhergehendem Wirtschaftseinbruch nicht mehr. Mit historischen Schwankungen gefütterte Programme lagen falsch. Wachstumswerte brachen weniger stark ein, als es ihre historische Volatilität hätte vermuten lassen, und erholten sich dann umso stärker. «Der Unterschied in der Performance der Vermögensverwalter war noch nie so gross wie 2020», sagt Matthias Hunn, Vertreter von Firstfive in der Schweiz und Geschäftsführer von FinGuide, einem Unternehmen, das Privatpersonen bei der Suche nach passenden Vermögensverwaltern hilft.

Glück im Unglück

Bei allem Können hat auch Glück mitgespielt. Ein automatisches Rebalancing der Depots am 31. März kam kurz nach dem Tiefpunkt und damit genau zur richtigen Zeit. Selbstverständlich war das nicht, denn viele Vermögensverwalter richten ihre Depots quartalsweise aus, und das nicht unbedingt zum Quartalsende.

Erfahrene Geldmanager griffen angesichts der attraktiven Angebote zu, als die Stimmung an den Märkten noch am Boden lag. «Nach dem Kurssturz haben wir Anfang April gekauft. Damals war für uns keineswegs klar, ob die Kurse nochmals ins Rutschen kommen würden oder nicht. Wir waren aber überzeugt, dass zu jenem Zeitpunkt zahlreiche Vermögenswerte deutlich unterbewertet waren», sagt Matthias Hug von der Format Vermögen & Anlagen AG, der auf Zwölf-Monats-Sicht in der konservativen und der ausgewogenen Risikoklasse die Konkurrenten hinter sich liess.

Auch war Hug nicht unvorbereitet. Bei einer Lagebeurteilung war er 2019 zur Überzeugung gelangt, dass sich der Wirtschaftszyklus seinem Ende nähert, und hatte die Risiken in allen Portfolios reduziert. Defensive Aktien wie BKW oder Emmi und US-Staatsanleihen mit langer Laufzeit wanderten stattdessen in die Depots.

Emotionen ausgetrickst

Der Vermögensverwalter Helvetic Trust wiederum hielt viel physisches Gold und Wandelanleihen und konnte so profitieren. «Das asymmetrische Risiko-Rendite-Profil der Wandelanleihen gab uns vor allem im März 2020 Sicherheit und Zuversicht, investiert zu bleiben und nicht von Hektik getrieben in der Marktschwäche verkaufen zu müssen», sagt CIO Kay Fischer.

Andere Vermögensverwalter konnten die Emotionen mit Hilfe von Technik ausblenden. «Als im März der Nebel dicht war und keiner wusste, wohin es mit der Wirtschaft geht, haben wir auf unsere Systeme vertraut und im April gekauft», sagt Vinicio Marsiaj von Lakefield Partners, bester Vermögensverwalter über 60 Monate. Seit 2002 analysiert das hauseigene Modell die wichtigsten Wirtschaftsindikatoren. Die Idee dahinter, sehr vereinfacht: Zeigt die Analyse eine anziehende Wirtschaftsaktivität an, wird das Risiko erhöht. «Unsere Methode ist seit 2002 am Markt etabliert und hat schon einiges erlebt – the good, the bad and the very ugly. Die Methode ist tief in unserer DNA», sagt Bruno Verstraete von Lakefield Partners. Rät der Ansatz zum Kauf, wird investiert, auch wenn an den Märkten die Angst dominiert. «Da braucht man Disziplin und keine Emotionen», so Verstraete.

Nach dem Sturm galt es, auf die richtigen Werte zu setzen. Der Technologiesektor boomte wie selten zuvor. «Wir bauten in der Schwäche des Marktes unseren US-Anteil und damit Technologie weiter aus, da sich eine deutliche Beschleunigung des Strukturwandels und der Digitalisierung abzeichnete», freut sich Bruno Milesi, ein Basler Vermögensverwalter, der über drei Jahre die moderat dynamische Risikoklassse für sich entschied.

Mit einem speziellen Ansatz kam der Vermögensverwalter Premium Strategy Partners AG gut durch die Krise. Spezialität der Zürcher ist die sogenannte Barbell Strategy, zu Deutsch: Langhantelstrategie. Bei diesem Anlagekonzept geht es darum, gleichzeitig in stark und wenig mit den Märkten korrelierte Anlagen zu investieren. Ein Beispiel für eine Anlage, die sich wenig mit den Märkten bewegt, sind die Aktien des Impfstoffherstellers Moderna. Bei der Auswahl der Investments setzt man auf Trends. «Kommt ein Trend, springen wir auf», erklärt Lucas Patt, einer der drei Partner des Zürcher Unternehmens. Das können kurzfristige Trends wie Impfstoffe sein oder langfristige wie Elektromobilität, Wasserstoff oder künstliche Intelligenz. Zudem werden bei Premium Strategy Partners Puts und Calls auf Firmen wie Lonza oder Logitech auf gedeckter Basis «geschrieben». «Im Normalfall bieten das Grossbanken für Spezialkunden an», sagt Patt.

Treiber Anlagenotstand

Aktuell scheinen die Märkte und die Realwirtschaft auseinanderzudriften. Anleger fragen sich, wie lange die Party an den Börsen noch weitergeht. Matthias Hug glaubt, dass sich die Konjunktur weiter erhole, sobald die Massnahmen zur Bekämpfung der Pandemie gelockert würden. Für 2021 prognostiziert er ein weltweites Wirtschaftswachstum von fünf bis sechs Prozent. «Das wird zu deutlich höheren Unternehmensgewinnen und steigenden Aktienkursen führen», so Hug. Einer der wesentlichen Treiber bleibe der Anlagenotstand. «Mit Cash, Obligationen und Immobilien können weniger hohe Renditen erzielt werden als in den letzten 20 Jahren. Deshalb sind Aktien sowohl für 2021 wie auch für die gesamte Dekade die aus unserer Sicht weitaus attraktivste Anlageklasse», sagt Hug. Er rechnet damit, dass ein gutes Aktienportfolio 2021 eine zweistellige Rendite erzielen wird. Da sich die Wirtschaft in der Erholung von der Krise und am Anfang des nächsten Wirtschaftszyklus befinde, seien derzeit zyklische Branchen, Grundstoffe, Industrie und diskretionäre Konsumgüter besonders attraktiv. Hug gefallen neben seinen Empfehlungen (siehe Kasten auf Seite 96) ausserdem Sulzer, AMS, Zehnder, Barry Callebaut, Helvetia, Hiag Immo und Swissquote.

Rückkehr der Geprügelten

Auch Lucas Patt glaubt an eine erfolgreiche Umsetzung der Test- und Impfstrategie sowie an eine teilweise Rückkehr des gewohnten Lebens. Geht es nach Patt, werden die Flug- und Reisebranche, die Hotellerie und der Verpflegungssektor am stärksten profitieren. Der Duty-free-Anbieter Dufry zählt zu seinen Favoriten. Auch Banken, Versicherungen, Edelmetallen sowie Rohstoffen und der Energiebranche traut er 2021 einiges zu. Auch sei die Zeit der Corona-Profiteure noch nicht vorbei. Einer weiterhin regen Nachfrage sollen sich Firmen erfreuen, die den persönlichen Kontakt reduzieren. «Die Möglichkeit des Arbeitens von zu Hause wird als fester Bestandteil in der Wirtschaft verankert bleiben», sagt er.

Die Risikoindikatoren von Lakefield Partners geben für Aktien trotz der hohen Bewertungen positive Signale. Doch erholen sich Regionen laut Vinicio Marsiaj uneinheitlich – eine Entwicklung, die durch das unterschiedliche Tempo bei den Impfungen noch verstärkt werde. Je schneller immunisiert wird, desto greifbarer wird die Normalität. Das prozentuale Gewicht des Dienstleistungssektors in einem Wirtschaftsraum wird das Erholungspotenzial in den nächsten Monaten bestimmen. Bei den Schweizer Portfolios setzt Lakefield Partners auf Zykliker, «alles, was von der Normalisierung profitiert». Die Rotation hin zu Zyklikern ist 2021 für Marsiaj eines der wichtigsten Themen. Übergewichtet sind Zykliker aus dem SPI Extra, in dem Schweizer Werte ausserhalb des SMI vertreten sind.

Erich Pfister von Oddo BHF ragt mit seiner dynamischen Strategie in der Drei-Jahres-Sicht hervor. Er glaubt 2021 an starkes Wirtschaftswachstum und sagt in diesem Umfeld nach der langen Outperformance von Wachstumsaktien eine Auferstehung der Substanzwerte voraus. Bei Oddo BHF ist man dabei, die Portfolios anzupassen. Pfister glaubt, dass die Themen Inflation und Schulden infolge der enormen Stützungsmassnahmen der Notenbanken und Regierungen in den Fokus der Anleger rücken. Geografisch blickt er Richtung Osten. «Nicht zuletzt wegen des Zusammenschlusses der asiatischen Staaten zu einer Freihandelszone erwarten wir eine pazifischere Welt und sehen das enorme Potenzial, das diese Region bietet», sagt er.

Chancen für Nachzügler

Skeptischer als seine Rivalen zeigt sich Kay Fischer, Chefanleger von Helvetic Trust: «Wir haben ein Niveau erreicht, von dem aus die Aktienmärkte nicht ununterbrochen weitersteigen werden.» Der CIO hält die eingepreisten Gewinn- und Wachstumsprognosen für das Gesamtjahr für zu hoch. Er glaubt, dass die Umsatzeinbussen aus dem ersten Halbjahr im zweiten Semester nicht zu kompensieren sind. «Diese Erkenntnis wird die Risiken am Aktienmarkt erhöhen. Wir gehen von einer Konsolidierungsphase bis zum Frühjahr aus.» Für Spätentschlossene ergeben sich Einstiegschancen. Fischer: «Diese Phase ist für Zukäufe interessant. Im Anschluss sehen wir wieder deutlich steigende Märkte.» Der nicht enden wollende Notenbank-Stimulus in Kombination mit wieder verbesserten Wirtschaftsaussichten wirke sich positiv aus. Den Fokus legt Fischer auf nachhaltige Unternehmen.

Bruno Milesi sieht erneuerbare Energien als einen der Megatrends, die durch Corona beschleunigt wurden und über die Krise hinaus anhalten werden. Dasselbe gelte für Gaming, Cloud Computing, Cybersecurity, E-Commerce und Automatisierung. Insgesamt sieht er die US-Märkte im Vergleich mit den europäischen im Vorteil. Entscheidend wird 2021 das Gewinnwachstum der Unternehmen sein.