Kolumne Makro: Rezepte für den Abschwung

Mit den Erwartungen ist es so eine Sache. Entweder blähen sie sich unmerklich auf und heben von der Basis ab. Oder sie schrumpfen in sich zusammen und verzerren so die realen Verhältnisse. Senkt die Nationalbank beispielsweise die Leitzinsen, so lässt sich darin je nach Standpunkt ein Lichtblick oder eine Gefahr erblicken: Entweder man hält sich vertrauensvoll ans Lehrbuch und geht davon aus, dass tiefere Kapitalkosten die Investitionstätigkeit erhöhen und, mit einer gewissen Verzögerung, die gesamte Wirtschaft ankurbeln werden. Oder aber man misstraut der Notenbank und vermutet hinter dem Zinsschritt eine Angstreaktion. Stellt sich diese Annahme als richtig heraus, dann ist es um die Wirtschaft schlechter bestellt, als die Währungshüter öffentlich zugeben. Statt einen positiven Impuls auszusenden, ist es so möglich, dass die geldpolitische Lockerungsübung kontraproduktive Folgen hat: Obwohl das Liquiditätsangebot in der Wirtschaft zunimmt, werden die Kredite nicht billiger, sondern teurer.

Wie schafft man Vertrauen, wenn vermeintliche Grundregeln wie das Gesetz von Angebot und Nachfrage bei negativen Erwartungen ins Wanken geraten? Jedenfalls nicht, indem man die Wirtschaftssubjekte zusätzlich verunsichert. Werden im Konjunkturtief Themen wie die Pensionskassenkrise oder die Wachstums- lethargie der Schweizer Volkswirt- schaft lautstark auf die Agenda gesetzt, so schürt man die verbreiteten Zukunftsängste nur noch. Dass die Stabilität der zweiten Säule ein Thema ist, das auf den Nägeln brennt, ist unbestritten. Nur kommt das allgemeine Lamento darüber, wie viel wir zusätzlich sparen müssen, um unsere Renten dereinst finanzieren zu können, zum denkbar ungünstigsten Zeitpunkt. Schliesslich ist die steigende Lebenserwartung, wie es die NZZ unlängst treffend formulierte, «kein Phänomen, das am vergangenen Wochenende zur grossen Überraschung der Versicherungen entdeckt wurde».