Barbara Köhler: Totgesagte leben länger

Seit zwei Jahren hört man von allen Seiten die Ermahnungen: «Achtung, die Blase an den Obligationenmärkten wird platzen!» Experten warnten und warnen vor einem nahenden Zinsanstieg und kletternden Bondrenditen. Spätestens 2003, so liessen die Auguren damals vernehmen, dürften die Bondmärkte zusammenbrechen. Nun entpuppte sich das vergangene Jahr aber als durchaus gutes Bondjahr, und auch die Zinsen krochen 2003 weiterhin auf historischen Tiefständen. Der Krieg im Irak, über weite Strecken sinkende Leitzinsen und der Ausbruch der Lungenkrankheit Sars veranlassten die Anleger zur Vorsicht, was den Obligationen Rückenwind verlieh. Die Renditen von Staatsanleihen aus den USA, der Eurozone und auch der Schweiz testeten neue Tiefstände.

Jetzt sei es aber wirklich so weit, meinen nun dieselben Kreise: 2004 werde definitiv ein schwieriges Jahr für die Bondmärkte. Die konjunkturelle Erholung in den USA und Europa werde sicher zu steigenden Zinsen führen, darüber sind sich die Experten einig. Die US-Notenbank Fed werde schon in der ersten Jahreshälfte die Leitzinsen anheben – und das wäre Gift für die weltweiten Obligationenmärkte. Doch wieder verhielten sich die Märkte ganz anders. Statt wie prophezeit zu steigen, sinken die Renditen langfristiger Staatsanleihen weiter. Dazu tragen nach wie vor Zweifel an der Nachhaltigkeit des Wirtschaftsaufschwungs bei. Bestätigt werden die Konjunkturpessimisten durch die aktuellen Marktdaten: Die US-Arbeitsmarktzahlen lassen nicht auf eine baldige Erholung schliessen, und der Vertrauensindex der Universität Michigan spiegelt ein schwächeres Konsumentenvertrauen wider. Auch der Stimmungsindikator des Zentrums für Europäische Wirtschaftsforschung (ZEW) vermittelt einen tristen Ausblick.