Vier herausragende Fondsmanager geben ihre Favoriten preis

Murer managt für die Luzerner Privatbank Reichmuth & Co den Reichmuth Pilatus Fonds, einen der besten Fonds für Schweizer Nebenwerte. Die Fähigkeit, sein Produkt mit besonders gewinnbringenden Aktien zu bestücken, hat Philipp Murer mit Leuten wie Thomas Funk, Marc Possa und Andreas Hug gemein.

Alle vier stechen mit ihren Fonds bei der Performance über längere Frist unter den Konkurrenten hervor. Um für eine allfällige Erholung an der Schweizer Börse gerüstet zu sein, hat sie BILANZ nach ihren derzeitigen Top-Favoriten gefragt.

Andreas Hug verantwortet bei Pictet AM vom Standort Zürich aus einen mit 1,3 Milliarden Franken gefüllten und damit einen der grössten Schweizer Nebenwertefonds. Seine Strategie ist klar definiert: Hug kauft Firmen, die hohe Cashflows erzielen und diese wieder in die eigenen, hochprofitablen Geschäfte investieren. Über die Zeit seien so exponentielle Wertsteigerungen möglich. Da besonders gewinnbringende Geschäfte die Konkurrenz magisch anziehen, sollen die Eintrittshürden hoch sein. Das gilt für sämtliche seiner Favoriten. Bei Lindt & Sprüngli ist es die starke Marke, Schindler arbeitet in einem Oligopol, bei DKSH ist es die über viele Jahre aufgebaute Asien-Expertise.

Alle drei sieht der Fondsmanager in der aktuellen Korrektur zu Unrecht abgestraft. Kann sich eine Lindt einer Schwächephase meist gut entziehen, drückten mit der Angst vor der neuen GLP-1-Abnehmspritze und dem Anstieg der Kakaopreise gleich zwei Sorgen den Kurs. Um die um 30 Prozent gestiegenen Bohnenpreise auszugleichen, reiche eine zwei- bis dreiprozentige Preiserhöhung.

Für Firmen mit starken Marken und entsprechender Preissetzungsmacht ist das kein Problem. Auch die Angst vor der Abnehmspritze aus dem Hause Novo Nordisk hält Hug für einen Sturm im Wasserglas. Die Befürchtung, dass das zuvor für Diabetes-Patienten eingesetzte GLP-1 den Süssigkeitenkonsum bremst, setzte auch die Nestlé-Aktie unter Druck. Doch Lindt profitiere vom Gesundheitstrend zu mehr Qualität. In diesem Umfeld sei hochwertige Schokolade stärker gefragt.

Übertriebene Angst

Auf den Kursen von Schindler und DKSH lastete die Sorge um China und die Schieflage im dortigen Immobiliensektor. «Die Aktien wurden wegen China und der Konjunkturängste zu hart abgestraft», sagt Hug. Bei Schindler mache die Volksrepublik nur 15 Prozent der Umsätze aus, und noch dazu liege der Fokus auf dem niedrigmargigen Neugeschäft.

Auch die Angst vor den Auswirkungen der rückläufigen Bauwirtschaft in Europa und den USA hält Hug für übertrieben. Schindler hole über 50 Prozent der Umsätze und über 90 Prozent des Gewinns im Service -und Modernisierungsgeschäft – und dieses ist kaum von der Konjunktur betroffen. Attraktiv sind auch die drei Milliarden Franken Nettoliquidität. Alleine die Zinsen sollten mindestens 20 Millionen Franken an zusätzlichem Gewinn bringen. Gespart wird wohl für den Kauf des Aufzugsgeschäftes von ThyssenKrupp. Dieses ist in Private-Equity-Hand und könnte in den nächsten Jahren zum Thema werden. «Für Schindler wäre das eine einmalige Gelegenheit», so Hug.

Inflationsgewinner

Wie Schindler litt DKSH unter der Schwäche Chinas. DKSH operiere zwar in Hongkong, sei jedoch viel stärker auf Südostasien als auf China fokussiert. Schwerpunkte bilden Länder wie Thailand oder Malaysia. Auch scheint die Angst vor einer konjunkturellen Abschwächung für das Spezialitätenchemie-Geschäft übertrieben zu sein. Zudem profitiere der Dienstleister für Grosskonzerne von der Inflation. Denn die Gebühren für den Vertrieb von Konsumgütern und Healthcare-Produkten steigen mit den Preisen.

Thomas Funk hat nicht nur von seinem Büro im Zürcher Prime Tower aus eine gute Übersicht – sein Schweizer Nebenwertefonds lässt die Konkurrenten über fünf Jahre weit zurück. Wie Andreas Hug von Pictet sucht er Firmen mit hohen Kapitalrenditen, die ihre Gewinne hoch verzinst ins eigene Geschäft reinvestieren. «Am schönsten ist es, wenn Firmen die Kapitalrendite in der Wachstumsphase sogar noch steigern», sagt Funk.

Interroll sei dies über gewisse Phasen gelungen. In der Boomphase habe man sogar Kunden zu Konkurrenten geschickt. Das kommt gut an: Viele kommen heute zurück. Insgesamt profitiere Interroll vom Zwang zur Produktivität, der durch Fachkräftemangel und Lohninflation weiter zugenommen hat. Noch werde zögerlich investiert, aber gerade in der Intralogistik biete sich sowohl in Europa als auch den USA für Interroll laut Funk «erhebliches Potenzial». Am Aktienkurs sieht man diese Aussichten noch nicht: Im Vergleich mit Anfang Mai steht die Aktie um 1000 Franken tiefer, verlor so ein Drittel ihres Werts.

Warten auf die Erholung gilt auch für die zyklische Halbleiterbranche und ihren Vertreter Comet. «Bis Ende Jahr sollten wir die Talsohle bei den Aufträgen durch-schritten haben», prognostiziert Funk. Insgesamt seien die Firmen vorsichtig. «Die Wirtschaft befindet sich irgendwo im Niemandsland, es fehlt so der zündende Funke.» Wegen der Lieferprobleme hätten die Unternehmen in den Lagern Sicherheitsreserven aufgebaut. Da die Preise eher fallen, lassen sich die Einkäufer mit der Aufstockung Zeit. Funk hofft, dass sich die Auftragssituation der Firmen bald verbessern wird.

Geht es nach dem Geldmanager, sei für eine Erholung der Kurse auch gar keine überschäumende wirtschaftliche Dynamik notwendig. Es reichten schon eine Trendumkehr und eine leichte Besserung. Dafür könnten tiefere Inflationsraten sorgen. Sinkt die Teuerung, wachsen die Reallöhne, und gerade US-Konsumenten geben dann mehr aus. «Die Situation ist sicher etwas labil, aber vieles spricht dafür, dass wir nicht in eine tiefe Rezession fallen», sagt Thomas Funk.

Ein kleines Paradies

Laut Marc Possa wurden aufgrund der riesigen Covid-Hilfen an den Märkten Verwerfungen kreiert. Bis sich diese normalisieren, brauche es viel Zeit. Den grossen, bereinigenden Ausverkauf, der Korrekturen meist abschliesst, habe man bisher noch nicht gesehen. «Punktuell bieten sich aber Einstiegsgelegenheiten, die über fünf Jahre denkende Investoren für Käufe nutzen sollten», sagt Possa. Er managt mit seiner VV Vermögensverwaltung den Schweizer KMU-Fonds SaraSelect.

Für den Zuger ist die Schweiz ein kleines Paradies, in dem sich eine Vielzahl von kleinen, innovativen Industrieunternehmen finden, die in ihren Nischen Weltmarktführer sind. Wie Skan aus Allschwil, Reinraumtechnik-Experte und Weltmarktführer bei Anlagen zur sterilen Abfüllung von flüssigen Medikamenten. Das Ideal eines Fondsmanagers erfüllt ein Unternehmen, das nicht nur gut gemanagt wird und innovativ ist, sondern auch noch von einem Trend profitiert. Bei Skan ist es der von oralen zu injizierbaren Medikamenten. Diese müssen nicht mehr überdosiert werden, kosten somit weniger und bauen sich im Körper schneller ab.

In Bachem ist Possa seit Jahren investiert. Neuen Schwung in den etwas angeschlagenen Aktienkurs könnte der Run auf die Abnehmspritze bringen. Die ursprünglichen Diabetes-Medikamente, die nun die Kilos purzeln lassen, sind ausverkauft. Bachem lieferte schon Wirkstoffe für Diabetes-Medikamente und wird auch bei den Abnehmmedikamenten als GLP-1-Produzent für die Hersteller von Generika wie von Originalprodukten zum Zug kommen. Der Gesamtwert des neuen Marktes wird auf 100 Milliarden Dollar geschätzt. Ein bis zwei Prozent davon könnten laut Possa an Bachem fliessen.

Wie Possa gefallen Philipp Murer von Reichmuth & Co kleine, flexible Marktleader in ihren Nischen, mit soliden Bilanzen und grossem Wachstumspotenzial. Bei seiner Titelselektion spielt «der Faktor Mensch» eine zentrale Rolle. Jährlich versucht Murer das Management der 30 bis 40 Firmen, in die er investiert, ein bis zwei Mal zu treffen. Fehlt das Vertrauen ins Management, wird nicht investiert.

Sehr viel hält er von Paul Zumbühl, dem langjährigen CEO und jetzigen Verwaltungsratspräsident von Interroll, oder von der Familie Bossard, die dem Management genügend Zeit für eine sinnvolle Gestaltung und Umsetzung der neuen «Strategie 200» gibt. Der Zuger Schraubenhändler ist Murers Innerschweizer Top-Pick bei den Nebenwerten. Das Unternehmen macht gerade einen Wandel vom Schraubenhändler zu einem Verkäufer von ständigen Produktivitätssteigerungen durch.

Heisse Luft ist weg

Tecan war ein klassischer Covid-Gewinner. Nun ist die Aktie wieder auf dem Boden zurück – für Fondsmanager Murer auf Einstiegsniveau. Der zugekaufte kalifornische Medtech-Hersteller Paramit ist erfolgreich integriert. Tecan profitiere vom Fachkräftemangel und vom Kostendruck in der Gesundheitsindustrie. Automatisierungslösungen werden verstärkt nachgefragt. Seit der Paramit-Übernahme wurde die Verschuldung dank der hohen Cashflows gesenkt. Nun seien laut Murer wertschöpfende Akquisitionen möglich.

Pictet-Experte Andreas Hug hat Schindler als Favoriten, bei Philipp Murer von Reichmuth & Co ist es dessen Zulieferer. Bystronic, ein Technologieunternehmen in der Blechbearbeitung, schneidet und biegt Blech so, dass daraus unter anderem Schindlers Aufzüge entstehen: für Murer ein interessanter Nischenanbieter mit sehr guten mittel- bis langfristigen Wachstumsaussichten. Mit der Übernahme von Kurago Software gehe Bystronic den Weg vom Maschinenhersteller zum digitalen Prozessanbieter konsequent weiter. Bystronic baut zudem das Serviceportfolio immer weiter aus. 90 Prozent der Neusysteme werden mit einem Servicepaket verkauft. Das führt zu stabilen Erträgen.

Philip Murer behält den Purchasing Managers’ Index (PMI) Schweiz im Blick. Der wichtige Vorlaufindikator befindet sich noch unter der Wachstumsschwelle, legte aber im September das zweite Mal in Folge zu. Murer: «Ob wir wirklich am Tiefpunkt sind, wissen wir nicht. Aber wir sind für die Erholung gerüstet.»