Das sind die besten Vermögensverwalter der Schweiz

Diskussionen mit Kunden

So gut wie keine Anlageklasse wies 2022 Gewinne aus. Sich wie sonst von Aktien in Anleihen zu retten, funktionierte nicht. «Gut wäre es gewesen, gänzlich aus dem Markt auszusteigen und das Geld der Kunden vorerst in Cash zu parkieren. Das ist für Vermögensverwalter schwierig. Jeder Vermögensverwalter, der viel Cash hält, kennt das Problem», sagt Matthias Hunn, Vertreter von Firstfive in der Schweiz und Chef von FinGuide, einem Fintech, das Anlegern bei der Suche nach passenden Vermögensverwaltern hilft. So gehen dann bei Kunden die Diskussionen über die Gebühren los.

«Da heisst es schnell: Mit den Barbeständen macht ihr ja nichts, warum sollen wir hier Gebühren bezahlen?» Zum anderen steigt bei den Vermögensberatern die Gefahr von Geldabflüssen. Ist das Geld nicht investiert, lässt es sich von den Kunden technisch und emotional leichter abziehen. Für die Verwalter wäre das doppelt bitter. Denn schon durch den Kursverfall schmolzen die Kundeneinlagen und damit die darauf basierenden Gebühren.Dieter Lüscher nahm das Risiko, Kunden zu verlieren, in Kauf und erhöhte die Cash-Quote auf 40 Prozent. Bei Obligationen ging er in den sehr kurzfristigen Bereich. Das Manöver hat sich gerechnet. Sowohl in der konservativen als auch der ausgewogenen Strategie verlor er 2022 keine neun Prozent. Mit dieser Leistung hat sich Lüschers Premium Strategy Partners gemeinsam mit Oddo BHF und Tareno unter den besten Vermögensverwaltern der Schweiz platziert.

Zum 12. Mal hat BILANZ gemeinsam mit dem Dienstleister Firstfive das Rating der besten Vermögensverwalter erstellt. Ein einzigartiger Vergleich, der auf 125 real existierenden Kundendepots beruht. 35 Verwalter scheuten sich nicht, ihre Leistung offenzulegen. Zu «Vermögensverwaltern des Jahres» wurden jene gekürt, die ihre Ergebnisse in der jeweiligen Risikoklasse mit möglichst geringen Schwankungen erzielten.

«Dieses Jahr kam es zu Verwerfungen», sagt Firstfive-Vertreter Hunn. Durch die grosse Volatilität der Anleihen gerieten die Risikoklassen gehörig durcheinander. So wurden Depots, die in den Jahren zuvor noch als konservativ geführt worden waren, wegen der hohen Ausschläge auf ausgewogen hochgestuft. Dass Anleihen doch nicht so eine risikolose Anlageklasse sind, wurde vielen Kunden 2022 schmerzhaft bewusst. Das gute Gesamtergebnis des deutsch-französischen Vermögensverwalters Oddo BHF für 2022 begründet sich nicht zuletzt damit, dass man länger laufende Obligationen mied.

Mit Ausschlägen zur Seite

Jan Viebig ist bei Oddo BHF Chefanleger oder CIO. Kunden erwarten häufig nicht weniger als einen Ausblick in die Zukunft. Von genauen Indexprognosen hält Viebig wenig, glaubt aber, dass der Markt «mit grossen Ausschlägen zur Seite geht». Wie die meisten Experten prognostiziert er, dass die Zinssteigerungen bald ein Ende finden werden. In den USA konkret am 3. Mai bei einem Zinsniveau von 5,25 Prozent. In Europa sollen die Leitzinsen noch ein wenig länger steigen, schlussendlich auf 3,25 Prozent. Da der Zinspeak näher rücke, sei es laut Viebig nun an der Zeit, den Fokus von Kurzläufern nach und nach in Richtung länger laufende Obligationen zu verlegen.

Nun werden schon wieder fallende Zinsen eingepreist. Für die USA rechnet der Markt bereits im Sommer wieder mit Zinssenkungen. Viebig ist hier anderer Meinung. Für so ein Szenario sei die Kerninflationsrate noch viel zu hoch, der Arbeitsmarkt zu fest. Schnell fallende Zinsen wären nur bei einer schweren Rezession vorstellbar. «Kein seriöser Volkswirt geht derzeit von einer schweren Rezession wie 2009 aus», sagt Viebig. Er prognostiziert für die Vereinigten Staaten ein leichtes Wachstum von einem Prozent, selbst in Europa sei ein halbes Prozent möglich. Gemeinsam mit der höheren Inflation ergebe sich so eine Stagflation.

Sybille Wyss, Chefin des Vermögensverwalters Tareno, befürchtet sogar, dass die Notenbanken zur Bekämpfung der Inflation noch länger an der Zinsschraube drehen müssen als erwartet: «Das Risiko, dass ein solches Szenario eintritt, ist eher wahrscheinlich als unwahrscheinlich.» Wichtig ist ihr, dass die Notenbanken ihr Ziel erreichen und die Inflationserwartungen nachhaltig und nicht nur kurzfristig senken. «Lieber eine Zinssenkung zu viel als zu wenig», sagt Wyss.

Geht es nach Tareno, werde an den Börsen auf eine gewisse Ernüchterung in diesem Jahr die grosse Erleichterung folgen. Doch eine allfällige Erholung werde von Rückschlägen gesäumt und sei voraussichtlich keine gerade Strasse. Das Marktumfeld ist für Sybille Wyss «alles andere als rosig». «Es ist weiterhin Vorsicht geboten. Bevor sich die Situation bessert und das Inflationsgespenst endgültig besiegt ist, kann es nochmals holprig werden», sagt sie. So seien die Aktienmärkte, nach wie vor mit vielerlei Herausforderungen konfrontiert, wie etwa den geopolitischen Spannungen, der Rezessionsgefahr, der Gewinnerosion sowie der Konsumzurückhaltung infolge der hohen Inflation. «Vieles ist in den aktuellen Kursen eingepreist, speziell in Europa, dennoch sind wir gegen negative Überraschungen nicht gefeit», so Wyss. Langfristig orientierte Anleger biete ein solches Marktumfeld jedoch immer Kaufgelegenheiten. Trotz der Risiken spielen Aktien in der Aufteilung der Anlageklasse eine Hauptrolle. Grundsätzlich setze sich bei Tareno ein ausgewogenes Portfolio derzeit aus 6 Prozent Cash, 35 Prozent Obligationen, 48 Prozent Aktien und 11 Prozent alternativen Anlagen (vorzugsweise Gold und je nach Lösung etwas Bitcoin) zusammen. Je nachdem werde bei alternativen Anlagen bzw. der Bondquote das Risiko fein tariert.

Hauptsache, investiert

Oddo BHF behält die im Juli des Vorjahres nachträglich gesehen etwas zu früh festgesetzte neutrale Aktienquote bei. «Niemand weiss, wo die Kurse am Ende des Jahres stehen, aber ich weiss, dass Aktien langfristig interessant sind», sagt CIO Viebig. Dies untermauert er mit einem Index, den es so lange gibt wie ihn selbst: Der MSCI World Total Return wird seit 1969 berechnet und brachte in dieser Zeit eine durchschnittliche Rendite von zehn Prozent. Natürlich gab es heftige Schwankungen und Jahre mit hohen Verlusten. Viebig: «Aber selbst in der schlechtesten 15-Jahres-Periode haben Anleger noch drei Prozent pro Jahr mit globalen Aktien verdient.»

Bei Oddo BHF versucht man diese Rendite noch durch eine geschickte Aktienselektion zu optimieren. Das simple Erfolgsgeheimnis gibt Ernesa Skenderi preis: «Wir investieren ausschliesslich in Unternehmen, die für ihre Aktionäre Wert schaffen.» Technischer ausgedrückt soll die Kapitalrendite über den Kapitalkosten liegen. «Für unsere Kunden, die häufig Unternehmer sind, ist das einleuchtend.»
Ein Paradebeispiel findet Oddo BHF in der Schweiz. «Nestlé hat langfristig immer wieder Wert geschaffen. Allein schon weil die Dividende ununterbrochen erhöht wird, sollte man die Aktie halten», rät Skenderi. Auf der anderen Seite des Spektrums befinde sich Credit Suisse mit einer Kapitalrendite, die unter den Kapitalkosten liegt. Skenderi: «Solche Unternehmen, die konstant Werte vernichten, mögen zwar in Junk Rallys ganz gut laufen, passen aber nicht zu unserem Anlagestil.»

Der grösste Umbruch

Europäischen Aktien traut man bei Oddo BHF wie auch beim Basler Vermögensverwalter Tareno in diesem Jahr eine Outperformance zu. Ein Grund für diese Einschätzung ist die Bewertung. So liege das Kurs-Buch-Verhältnis europäischer Aktien in ihrem langjährigen Durchschnitt, während sie in den USA mit einem Kurs-Buch-Verhältnis von 4,1 deutlich teurer sind als in der Vergangenheit. Über fünf Jahre mache sich ein günstiger Einkauf in einer überdurchschnittlichen Rendite bemerkbar.

Thematisch findet man bei Oddo BHF Gefallen an einer Innovation, die derzeit die Schlagzeilen bestimmt. «Wenn Sie mich fragen, wo in den kommenden zehn Jahren der grösste Umbruch stattfindet, ist es die künstliche Intelligenz. Dass Maschinen intelligent werden, ist die grösste Innovation unserer Generation», so Viebig. Wie Menschen aus Erfahrung lernen, so tun dies Computer nun aus Daten. Microsoft sei ein Wert, der davon profitiere. Die Baidu-Aktie legte 15 Prozent zu, nachdem der chinesische Suchmaschinenriese verlautbart hatte, über einen guten Chatbot zu verfügen.
Microsoft zählt auch zu Dieter Lüschers Favoriten. Für die Aktienmärkte insgesamt sieht der Zürcher Vermögensverwalter mehr Risiken als Chancen. Die guten Nachrichten seien bereits grösstenteils eingepreist. Das Gewinnwachstum der Unternehmen für das laufende Jahr dürfte wegen steigender Arbeits- und Rohstoffkosten stagnieren. «Die Chancen und Risiken für den Aktienmarkt sind in keinem guten Verhältnis. Wir bleiben weiterhin zurückhaltend und vorsichtig», sagt er.

Euphorischer ist Lüscher für Edelmetalle. Der Geldmanager ist in der Anlageklasse ausgewiesener Experte und bestens vernetzt. Über die Jahre hat er die meisten CEOs von grossen Edelmetallfirmen kennengelernt. Die bestätigen ihn in seiner Theorie. «Wir stehen vor einem grossen Rohstoffzyklus. Wahrscheinlich braucht es noch ein Washout, und dann geht es los.» Geht es nach Lüscher, treffe eine rückläufige Produktion auf eine steigende Nachfrage. So wurde in den vergangenen Jahren durch den Fokus auf den Klimawandel zu wenig in Minen investiert. Der Engpass lässt sich nicht so schnell beheben. Es brauche 15 Jahre, um eine Mine aufzubauen. Lüscher macht den Investment Case am Silber hart. Produziert werden 880 Millionen Unzen pro Jahr, die Nachfrage liege bei 1,1 Milliarden. Das Angebot dämpfen zähe Genehmigungsverfahren, vor allem in Lateinamerika. Für Nachfrage sorge der Megatrend Nachhaltigkeit. So wird Silber etwa in Solaranlagen verbaut. Ein triftiger Grund für Lüscher, für einmal weniger vorsichtig zu sein.